孩子王赴港上市：百亿营收背后的战略博弈

【导语】母婴零售龙头孩子王（301078.SZ）在A股上市四年后，再度冲刺港股IPO，引发市场对其国际化战略与高溢价并购后遗症的深度审视。公司2025年营收突破百亿，但频繁收购带来的商誉风险与业绩可持续性成为投资者关注焦点。

【正文】作为中国母婴童市场市占率第一的品牌（份额0.3%），孩子王近期更新港股上市申请文件，明确表示此举旨在“深入推进国际化战略及海外业务布局”。公司自2023年起实施“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），先后收购乐友国际、丝域生物、幸研生物，推动营收跨越百亿大关。其中，2025年8月以16.5亿元收购丝域生物100%股权，切入成人头发及头皮护理赛道，后者拥有2617家门店（含2442家加盟店），并已在新加坡、中国香港布局海外网点。2026年计划新增美国、马来西亚、中国澳门门店，深化东南亚及北美市场。

从资金面看，港股上市或为缓解A股融资压力，同时为丝域生物品牌出海提供海外资本平台。但香颂资本董事沈萌指出，港股上市与海外布局无直接关联，部分企业选择H股旨在拓宽融资渠道或满足战略需求。技术面上，公司股价自2025年收购后波动加剧，商誉规模攀升至历史高位，需警惕估值修复压力。

【总结】孩子王港股上市既是国际化战略的资本化尝试，也是应对母婴行业人口红利消退的主动突围。未来需关注其并购整合效果与商誉减值风险，若丝域生物海外拓展顺利，或打开第二增长曲线。

【关键词】孩子王,港股上市,母婴零售,丝域养发,国际化战略,高溢价并购,商誉风险,百亿营收