同仁堂医养港股首日重挫39%，老字号资本化遇冷

同仁堂医养（02667.HK）于7月7日正式登陆港交所，开盘即破发，盘中跌幅一度超40%，最终收跌39.09%，报3.35港元/股，总市值约15.59亿港元。该股发行价为5.5港元，募资净额5.32亿港元，国际配售认购倍数达251.74倍，但市场观望情绪浓厚，暗盘已提前下跌15.09%。

从基本面看，公司2023-2025年营收基本持平于11.5-11.75亿元，中医线下诊疗服务贡献超八成收入，业务结构单一，第二增长曲线尚未形成。行业层面，2026年十部门联合启动中医医疗专项整治，合规成本上升，叠加民营中医馆同质化竞争加剧，价格战压缩利润空间。资金面上，尽管引入基石投资者锁定近50%股份，但港股新股破发潮下，投资者对估值修复持谨慎态度。

长期来看，同仁堂医养依托百年老字号品牌和集团药材供应链，销售推广费用率低于行业均值，具备品牌护城河。但能否通过业务多元化与合规化转型，释放长期价值，仍需业绩持续验证。