国海证券首予华润饮料买入评级，大规格桶装水提价修复盈利

国海证券发布研报，首次覆盖华润饮料（02460），给予“买入”评级，核心逻辑在于公司改革深化与包装水行业竞争趋缓下的估值修复机遇。该行预计2026-2028年营收分别为119/128/136亿元，同比增8%/7%/6%，归母净利润11/13/15亿元，同比增15%/15%/12%。

从基本面看，华润饮料正处于经营修复期，包装水龙头品牌力与渠道力强劲。2026年7月1日起，怡宝桶装水（18.9L）渠道供货价每桶上调1元，成本压力传导至上游，地缘政治推升PET等原材料价格，提价有助于缓解成本压力并修复毛利率。资金面上，公司宣布2026-2028年三年分红规划，每股股息不低于0.37元，并启动不超过5.3亿港元的股份回购，对应H股股息率达8.8%，为股东提供安全边际。

技术面上，新管理层重构八大战区，推进渠道扁平化，强化餐饮、家庭、零食量贩等布局；产品端“水+饮料”双轮驱动，即饮茶、功能饮料、果汁有望提升饮料收入占比，第二增长曲线值得期待。展望2026年，公司经营聚焦包装水恢复增长，改革成效有望显现，盈利能力回升可期。