南海农商行IPO八年长跑：规模扩张与盈利承压并存

导语：南海农商行IPO排队近八年，最新招股书揭示其“增规模、减营收”的显著分化态势。总资产复合增长率达7.25%，但营收连续三年下滑，净利润波动加剧，市场关注其能否以稳健基本盘支撑上市估值。

正文：南海农商行（未上市）近日更新IPO招股书，披露2023-2025年完整财务数据。截至2025年末，总资产从3051.82亿元增至3510.69亿元，复合增长率约7.25%；贷款总额增幅18.78%，显示规模持续扩张。然而，营业收入从68.61亿元降至59.04亿元，自2022年起连续三年下滑，累计降幅达15.49%，其中2025年单年降幅8.16%。净利润在2024年短暂回升2.99%后，2025年再度转降，同比下滑4.80%至23.36亿元。

从基本面看，区域护城河依然稳固。2025年末存款余额2529.25亿元，增幅5.85%，占总负债78%以上，年均复合增长率7.97%。南海区经济总量领先，本地居民与企业资金沉淀形成低息负债优势。贷款总额达1774.52亿元，年均复合增长率8.99%，信贷投放能力未削弱，制造业贷款余额530.46亿元，科技贷款330.54亿元，绿色贷款119.71亿元，同比增42.34%。

投资分析视角：

– 资金面：存款增速稳健，负债端稳定性强，流动性风险较低。

– 基本面：区域经济支撑下，资产质量可控，不良率从2023年的1.49%逐步改善，但需关注营收下滑对盈利能力的侵蚀。

– 技术面：IPO排队八年，市场对其估值修复预期与业绩分化形成博弈，短期承压。

总结展望：南海农商行需向市场证明，规模扩张能有效转化为营收增长，以支撑IPO估值。若区域经济持续向好且信贷结构优化，盈利拐点或可期，但当前“增收不增利”的困境仍是核心挑战。