港股回撤超30%，估值破历史均值一倍标准差，底部信号浮现

港股自2024年10月高点以来持续回调，累计跌幅超30%，互联网板块跌幅逾40%，部分龙头股股价已跌回“924”前水平。当前市场估值破历史均值一倍标准差，回购规模创“924”以来峰值，但整体指标距历史大底仍有差距。本文从调整周期、估值风险溢价、盈利基本面、资金流向与市场情绪五个维度，对比2008年、2015-2016年、2020年、2022年及2024年历次典型底部，剖析港股是否已具备底部配置价值。

从基本面看，港股疲弱源于K型经济下消费端信用收缩，居民信贷脉冲已回落至“924”前水平，存量信贷增速转负，叠加科技板块与消费板块的赛道错配。资金面上，美联储紧缩预期趋缓、部分资金再平衡及三季度财政边际发力，或构成短期反弹催化剂。技术面上，恒生科技指数估值已破历史均值一倍标准差，回购规模创阶段峰值，但整体指标距历史大底仍有差距。

展望后市，短期反弹需依赖美债利率回落、资金再平衡及财政发力；长期从赔率走向胜率，需等待“924时刻”或“DeepSeek时刻”等关键催化剂。投资者可关注估值低、拥挤度低的恒生科技、有色金属及创新药板块，这些“赔率”资产在科技波动加剧时，机会成本降低，配置价值凸显。