硅基流动递表前估值骤增50%，港股18C上市“踩线”引争议

北京硅基流动科技股份有限公司（简称“硅基流动”）于近日向港交所主板提交上市申请，拟按第18C章特专科技规则挂牌。公司递表前估值在短期内暴涨50%，从B轮融资的50.2亿元飙升至B+轮的77.4亿元，恰好满足未商业化公司80亿港元的市值门槛，引发市场对其上市动机和估值合理性的关注。

从基本面看，硅基流动作为MaaS（模型即服务）赛道第三方Token供应商，2023年至2025年收入分别为6000元、734.6万元和5533.0万元，2025年同比增长约653%，但净亏损同步扩大，从1222.3万元增至3.45亿元，显示出高增长与高亏损并存的早期阶段特征。公司通过密集融资（2026年6月5日完成5.2亿元B轮融资，6月17日再获7.4亿元B+轮）推高估值，但官宣的20亿元融资总额与招股书披露的实际金额存在出入，市场质疑其是否存在包装嫌疑。

技术面上，公司声称在细分行业排名第一，但其市场份额与行业龙头相比差距显著，独辟蹊径的细分定位可能弱化可比性。资金面上，递表前快速融资造势，旨在满足第18C章市值要求，但高估值能否获得二级市场认可仍存疑。

总结展望：硅基流动的上市路径高度依赖第18C章规则，短期估值提升虽助力“踩线”闯关，但长期需验证其商业化能力及亏损收窄趋势。若无法兑现增长预期，估值回调风险不容忽视。