成立航空冲刺创业板IPO：拟募资12.5亿元，布局航发与商业航天赛道

成立航空股份有限公司（简称“成立航空”）正加速推进创业板IPO进程，其审核状态已更新为“已问询”，拟募资12.5亿元投向航空发动机、商业航天及低空经济等核心领域。作为一家聚焦航空发动机、燃气轮机及液体火箭发动机热端部件的高端制造企业，公司虽处于亏损阶段，但营收持续增长，凸显其技术储备与市场潜力。

从财务数据看，2023年至2025年，公司营收分别为1.19亿元、1.88亿元和2.51亿元，复合增长率达45.2%，但净利润累计亏损约1.88亿元，主要受产品尚未大规模量产、高研发投入及长研制周期拖累。截至2025年末，合并报表未分配利润为-2.64亿元，累计未弥补亏损规模较大。公司表示，未来仍将维持高强度资本与研发投入，短期盈利承压。

资金面显示，公司应收账款高企，2025年末账面价值达2.12亿元，占营收比例84.67%，回款周期较长；经营活动现金流持续为负，三年累计净流出约2.48亿元，反映资金周转压力。客户集中度方面，前五大客户销售额占比超86%，存在依赖风险。

从投资视角分析，成立航空处于技术验证向规模化量产过渡的关键阶段。基本面看，公司产品覆盖航发、燃气轮机及火箭发动机热端部件，契合国产替代与商业航天爆发趋势；技术面需关注量产进度与毛利率改善信号；资金面需警惕应收账款坏账及现金流压力。若募投项目顺利推进，公司有望在2026年后实现盈利拐点。

展望未来，成立航空的成长性取决于产能爬坡速度及下游订单放量。短期需跟踪其研发转产效率及客户拓展进展，长期则受益于航空航天产业链自主可控红利。