大摩上调存储芯片目标价，成熟制程涨价周期开启

摩根士丹利最新研报指出，成熟存储芯片供给持续紧张，下游客户恐慌性备货，行业景气度超预期。该机构全面上调覆盖标的的目标价，看好DDR4、SLC NAND及NOR闪存涨价行情延续至四季度，板块估值修复空间显著。

一、核心投资逻辑：成熟存储芯片供给短缺加剧，企业客户加大备货库存，涨价趋势明确。大摩维持行业看多立场，预计四季度价格延续上行，板块轮动下资金流入加速。

二、行业供需分析：

1. DDR4市场：供给长期紧缺，渠道库存不足两周，客户提前锁定货源，四季度价格上涨趋势确立。此前5月28日大摩已上调南亚科技、华邦电子至超配评级。

2. SLC NAND需求：MLC NAND短缺迫使企业级机械硬盘厂商改用SLC NAND，三季度价格已大涨50%-60%，涨势延续至四季度。

3. NOR闪存：美光缩减产能，供给向中国台湾厂商集中；Vera Rubin服务器机架NOR芯片用量较旧款提升五成以上，供需缺口扩大。旺宏电子引领涨价，三季度NOR价格上涨30%-40%。

三、标的调整：

1. 华邦电子（2344.TW）：目标价上调至288新台币，2026/2027/2028年EPS上调4%/17%/24%。DDR4、NOR、SLC NAND全线走强，估值采用市净率法，基准情景对应2026年6.2倍市净率。

2. 兆易创新（603986.SH）：目标价上调至888元人民币，2026/2027/2028年EPS上调30%/46%/53%。受益NOR、SLC NAND、特种DRAM涨价，MCU国产化打开成长空间，车用NOR芯片品质追赶海外竞品。

3. 南亚科技（2408.TW）：目标价上调至550新台币，2026/2027/2028年EPS上调7%/15%/14%。主流存储大厂退出DDR4产能，供给收缩，三季度DDR环比涨幅超预期，供需缺口2027年上半年难以修复。

4. 旺宏电子（2337.TW）：目标价上调至220新台币，2026/2027/2028年EPS上调34%/20%/21%。MLC、TLC NAND供不应求，行业缺口最高四成；任天堂新款游戏机带动ROM需求，NAND业务2026年收入有望数倍增长。

四、投资展望：技术面看，存储芯片板块处于上行周期初期，资金面持续流入；基本面支撑强劲，涨价行情驱动估值修复。建议关注华邦电子、兆易创新等标的，把握行业景气度提升带来的超额收益。