华泰证券：海外高成本支撑，远期铝价估值低估

华泰证券研报指出，尽管市场对2027-2028年海外电解铝扩产存在担忧，但国内产能天花板及海外项目不确定性将支撑供需紧平衡，远期铝价不宜悲观。当前权益市场对铝板块计价已明显低于成本支撑，估值或处于低估状态。

供给端：海外投产高峰下全球增速温和。印尼、印度、安哥拉、沙特等地在建产能贡献主要增量，但国内受4500万吨建成上限约束，2027/2028年增速仅约+0.5%/0.0%。全球供给2026-2028年预计分别为7409/7823/8165万吨，同比-0.8%/+5.6%/+4.4%。

需求端：2026-2028年全球电解铝需求预计分别为7491/7782/8074万吨，同比+0.1%/+3.9%/+3.8%，其中海外需求分别为3767/3907/4043万吨。若全球电力紧张加剧及AI相关新型需求放量，或进一步拉动供需走向短缺。

平衡表：2026-2028年海外供需平衡分别为-95.0/-15.1/+38.5万吨，全球供需平衡分别为-87.3/-0.2/+32.8万吨。市场对远期过剩的担忧过度，紧平衡格局仍能延续。

价格端：海外边际完全成本中枢持续上行，测算2027-2028年海外现货铝价底部支撑约3000美元/吨以上，对应国内约22000元/吨以上。当前电解铝板块估值明显低于上述价格支撑，具备估值修复空间。

总结：在供需紧平衡及成本上移背景下，铝价底部支撑明确，当前板块估值处于低估状态，建议关注估值修复机会。