视觉中国AI叙事难掩利润下滑，港股上市承压

视觉中国（000681.SZ）近期向港交所递交主板上市申请，但其招股书中“AI”一词出现超300次，却难以掩盖传统业务承压与利润持续下滑的现实。2023年至2025年，公司总收入从7.81亿元降至7.78亿元，2025年同比下滑4%；年内利润从1.54亿元骤降至0.93亿元，降幅近30%。2026年一季度，营收1.85亿元，同比下降2.15%，扣非归母净利润仅1353.55万元，同比下滑17.32%。

从资金面看，核心业务内容授权服务收入占比从73.7%降至67.2%，KA客户数量由776家减至631家，客户留存率从83.0%滑落至77.6%，显示传统模式增长乏力。AI能力虽被重点布局，包括生成超700亿个多维数据标签和8亿条用户反馈，并签约逾1.2万名AI内容提供者，产生超5000万元销售额，但增值服务收入占比仅从4.7%微涨至5.9%，AI对业绩的实质贡献有限。技术面上，公司股价近期波动，市场对AI概念能否转化为持续盈利存疑。基本面看，版权纠纷和AI技术验证仍是关键风险，战略投资MiniMax及生数科技或为长期布局，但短期难以扭转颓势。

总结展望：视觉中国港股上市或为寻求新融资渠道，但需在AI商业化上加速突破，否则估值修复空间有限。投资者应关注其AI业务收入占比提升及客户留存率改善信号。