花旗维持老铺黄金买入评级，目标价下调至659港元

花旗最新研报指出，尽管老铺黄金(06181)近期受金价回落拖累股价超卖，但其估值已具吸引力，维持“买入”评级，目标价由700港元下调至659港元。该行认为，公司毛利率扩张足以抵销营运负杠杆效应，第二季盈利表现将更强劲，且核心客户基础稳固，下行风险有限。

从基本面看，花旗基于第二季营运情况，将2026至2028年盈利预测下调6%至7%，但2027年预测市盈率仅10倍，股息率达7.4%，估值修复空间明确。技术面上，该股在金价回调中已超卖，当前价格提供安全边际。资金面上，管理层正测试新措施应对价格敏感型客户流失，有望推动第三季起按季改善。

渠道分析显示，第二季销售疲弱主因SKP及天猫两大渠道价格敏感型客户流失，其销售额占比从约30%降至20%，但下半年新开大店销售有望部分抵销。总体而言，花旗认为老铺黄金在毛利率扩张与核心客户支撑下，具备中长期配置价值。