宏景科技600亿授信疑云：市值管理新范式还是泡沫？

【导语】宏景科技（301396）股价年内暴涨超3倍，市场对其算力租赁业务的估值逻辑存在分歧。公司净资产仅13亿元，却申请600亿元授信额度，资产负债率逼近90%，担保比例超1100%，引发市场对其财务稳健性的质疑。本文从基本面、资金面和技术面剖析其投资逻辑，揭示潜在风险。

宏景科技以智慧城市业务起家，2023年转型算力租赁后业绩改善，2025年算力业务收入占比达76.53%，全年营收11.81亿元，净利润2644.77万元，同比扭亏为盈。然而，公司会计差错占比超30%，2025年年报中收入确认问题引发投资者对财务数据真实性的担忧。

从资金面看，算力租赁板块受三重叙事驱动：一是供需失衡下算力租赁价格大幅上涨，高端GPU交付周期延长至6-7个月；二是“Token工厂”概念兴起，算力服务从“卖算力”转向“卖Token”模式，估值体系从PE切换至PS；三是政策层面，算力网纳入国家“六张网”规划，年投资规模预计超7万亿元。这些因素推动利通电子、行云科技等标的整体拔估值，宏景科技涨幅超3倍。

然而，宏景科技的600亿授信申请能否获批存疑。公司已签订尚未交付的算力订单总规模超1万P，但600亿支出是否匹配这一规模需审慎评估。技术面上，股价短期暴涨后，估值修复空间有限，需警惕回调风险。

【总结】宏景科技的算力租赁业务具备成长性，但高负债率、会计差错及授信不确定性构成主要风险。投资者应关注其订单交付进度和授信获批情况，避免盲目追高。

【关键词】宏景科技,算力租赁,授信额度,资产负债率,会计差错,板块轮动,估值修复,Token工厂