协创数据算力杠杆局：有息债达净资产5倍，利润遭双高侵蚀

协创数据（300857）凭借算力租赁业务实现业绩爆发，但高杠杆驱动的增长模式暗藏风险。2026年一季报显示，公司有息债务规模逼近260亿元，净权益杠杆率高达500%，远超行业均值。在高资本性支出背景下，财务费用与折旧合计占净利润近八成，严重侵蚀账面利润，投资者需警惕估值泡沫与偿债压力。

从基本面看，公司2025年营收122.36亿元，同比增65.13%，归母净利润11.64亿元，同比增68.32%，其中智能算力产品及服务收入27.61亿元，同比暴增1727.17%，成为核心增长引擎。然而，资金面显示，高杠杆运营导致财务费用与折旧双高，两者合计占净利润比例约80%，暗示盈利质量存疑。技术面上，年初至今算力板块整体拔估值，利通电子、行云科技等标的涨幅超4倍，但协创数据的高负债率或使其在板块轮动中面临估值回调风险。

展望后市，算力租赁市场虽受供需失衡、Token工厂模式及政策支持三重利好驱动，但协创数据的高杠杆策略可持续性存疑。若算力价格回落或融资环境收紧，公司或面临利润大幅缩水的压力。建议投资者重点关注其负债结构优化及现金流改善情况。