华晟智能IPO闯关：高增长背后两大隐忧待解

华晟智能（拟上市）冲刺北交所，业绩高增但资产负债率偏高、研发投入不足引发市场关注。公司脱胎于软控股份体系，关联交易及未决诉讼或成上会焦点。

青岛华晟智能装备股份有限公司（下称“华晟智能”）于6月22日迎来北交所IPO上会审核。公司主营以自动化立体仓库为核心的智能物流系统，覆盖橡胶轮胎、锂电、光伏、化工、医药、食品等多行业。2023-2025年报告期内，公司营收从6.37亿元增至10亿元，复合增长率达25.34%，高于同行可比公司均值；扣非归母净利润从6291.83万元增至1.13亿元，增长亮眼。毛利率稳定在24.28%-24.92%区间，高于行业平均的18.15%-22.06%。

但两大财务问题凸显：一是资产负债率高达79.80%-84.74%，主因客户分阶段付款导致合同负债高企；二是研发费用率仅4.22%-4.89%，远低于行业平均的5.98%-6.90%，在毛利率领先背景下引发技术护城河质疑。

资金面与基本面：公司对软控股份的客户依赖度从57.45%降至27.91%后又回升至59.42%，行业集中度波动大；但跨行业收入复合增长率达22.40%，显示多元化拓展潜力。技术面看，公司脱胎于软控股份体系，核心团队源自原事业部，虽关联交易占比下降，但未决诉讼及专利独立性仍是审核重点。

展望：若成功过会，华晟智能需在降低负债率、加大研发投入及优化客户结构上持续发力，以巩固智能物流赛道竞争力。