银行5月增持1.7万亿债券，券商基金主导6月调整

5月债券托管数据揭示机构配置动向：商业银行成增持主力，单月净增各类债券1.7万亿元，利率债和金融债受青睐；广义基金、保险等机构亦普遍加仓，同业存单托管量终结四连降。进入6月，资金面边际收紧引发债市调整，券商和基金主导近期行情，10年国债收益率自低点上探5BP。

从资金面看，5月末债市收益率加速下行，机构加大配置力度。利率债托管量环比净增超1.22万亿元，其中国债、地方债、政金债分别增持约6700亿、4800亿和600亿元。信用债方面，非金信用债小幅减持约100亿元，但中票逆势增持650亿。同业存单托管量环比增加2000多亿元，终结连续4个月减持趋势，金融债托管量环比增近3000亿元。

分机构行为分析，商业银行5月全面增持，利率债中地方债增持1万亿元、国债6000亿元、政金债2000亿元，金融债增持1000多亿，非金信用债减持约1000亿。广义基金小幅增持2500亿元，重点配置金融债（2000亿）和同业存单（1000多亿）。保险公司增持300多亿元，聚焦地方债；证券公司增持约500亿元，偏好国债和金融债。

进入6月，债市调整由券商和基金主导。隔夜资金利率回升至1.40%上方，10年国债收益率自1.70%低点最多上行5BP。央行持续引导银行发挥维稳作用，并提示非银机构注意交易风险。平安证券固收团队指出，金融债净融资规模大幅提升，得益于监管批文集中落地及银行资本补充需求推动的“二永债”发行提速。

展望后市，机构行为分化将延续。银行作为配置主力，在利率债和金融债上仍有支撑；但非银机构在资金面收敛和监管导向下，交易风险需警惕。下半年债市或呈现“银行稳、非银调”的格局，估值修复与板块轮动并存。