能源冲击主导美国5月CPI，中金预计联储年内不降息

美国5月通胀数据超预期上行，核心驱动来自能源分项的结构性冲击，而非广泛的价格扩散。中金研究分析认为，当前通胀仍以供给侧因素为主，周期性通胀压力有限，但需警惕AI资本开支与就业改善带来的需求侧风险。货币政策方面，中金维持美联储年内不降息、不加息的基准判断，并指出沃什上任后可能强化缩表预期以重建政策公信力，流动性驱动资产将持续承压。

从基本面看，5月CPI季调环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%。能源价格环比飙升3.9%，汽油和燃油分别上涨7%和3.8%，而天然气小幅回落0.5%。二次传导效应在机票（+2.7%）和快递服务（+5.2%）中延续，但未广泛扩散。食品价格涨幅回落至0.2%。中东局势未现缓和，霍尔木兹海峡持续关闭，能源高位运行格局或延续。

核心通胀整体温和，能源高企挤压消费需求：新车价格环比下降0.3%，二手车微增0.1%，机动车保险回落1.7%，汽车租赁大跌4.2%。房租涨幅收窄至0.3%（前值0.6%），部分受统计因素扰动，前瞻指标显示未来租金增速或进一步放缓。

资金面上，市场对联储鹰派预期升温，美元资产面临缩表压力。技术面上，能源板块或延续强势，而汽车、地产等利率敏感板块估值承压。展望后市，中金预计“缩表先行、降息推迟”格局可能形成，对依赖流动性驱动的资产构成持续压力，投资者应关注能源冲击的持续性及AI资本开支对总需求的潜在提振。