华峰化学60亿关联并购重启，中小股东否决后卷土重来

华峰化学（002064.SZ）在中小股东否决其60亿元关联收购方案一年后，于近日重启同一控制下的并购交易。此次交易涉及收购华峰合成树脂及华峰热塑100%股权，股份发行价定为8.55元/股，但标的资产估值尚未最终确定。值得注意的是，实控人近亲属近期减持套现3.88亿元，减持均价较发行价高出20%以上，引发市场对交易定价公允性的关注。

从基本面看，本次交易属于聚氨酯行业产业链整合，华峰化学主营氨纶纤维、聚氨酯原液等，而标的公司华峰合成树脂专注革用聚氨酯树脂，华峰热塑主营TPU业务。2024-2025年，华峰合成树脂营收从32.34亿元降至29.13亿元，净利润从3.42亿元降至3.26亿元；华峰热塑营收从31.81亿元增至33.88亿元，净利润从1.63亿元增至2.19亿元，增幅超34%。

从资金面分析，前次交易采用收益法评估，华峰合成树脂和华峰热塑增值率分别高达506.96%和478.49%，市净率（MRQ）分别为6.07倍和5.78倍，显著高于同行业可比公司均值（2.79倍和3.19倍）。此次重启交易，市场对估值合理性和中小股东权益保护存疑。

技术面看，华峰化学股价近期承压，发行价8.55元/股较前期减持均价偏低，或反映市场对交易不确定性的担忧。

展望未来，此次交易能否通过股东大会审议，关键在于估值是否合理及中小股东利益是否得到充分保障。若交易成功，华峰化学将实现产业链延伸，提升在聚氨酯行业的竞争力；若再次被否决，可能进一步影响公司战略布局。