5月CPI同比涨1.2% PPI涨3.9% 通胀温和可控

国家统计局最新数据显示，2026年5月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.9%，通胀整体温和，反映经济复苏动能平稳。核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨约1.0%，显示需求端修复节奏稳健。

从同比数据看，食品价格下降1.7%，其中猪肉价格同比下跌16.1%，成为拖累CPI的主要因素；非食品价格上涨1.9%，交通、医疗保健等服务业价格上行，支撑核心通胀。PPI同比涨幅扩大至3.9%，主要受大宗商品价格高位运行及基数效应影响，上游成本压力仍存。

环比来看，CPI环比下降0.1%，食品价格环比下降0.4%，鲜菜价格环比回落3.6%，季节性供给增加；非食品价格环比下降0.1%，居住价格微降0.1%，反映终端需求尚未全面回暖。PPI环比涨幅收窄，表明工业品价格涨势趋缓，或预示库存周期进入调整阶段。

投资视角：基本面方面，CPI低位运行叠加PPI高位回落，显示“类通缩”压力与上游成本传导并存，货币政策或维持宽松基调。资金面上，消费板块估值修复逻辑受通胀数据支撑，食品饮料、医疗保健等防御性板块资金流入迹象明显。技术面上，PPI同比见顶预期增强，周期股或面临阶段性回调压力。

展望后市，随着稳增长政策持续发力，下半年CPI有望温和回升至2%附近，PPI则逐步回落至3%以下。建议关注消费复苏主线及上游成本缓解的制造业板块。