86亿可转债压顶，*ST闻泰面临退市风险

导语：*ST闻泰（600745.SH）当前面临86亿元可转债到期压力、年报被出具非标意见及境外子公司控制权受限等多重危机，投资者信心受挫。本文从资金面、基本面及技术面剖析其风险与机遇，展望后续关键节点。

在2025年度暨2026年第一季度业绩说明会上，*ST闻泰管理层回应了投资者关切。董事长杨沐指出，受安世半导体境外控制权受限影响，一季度晶体管产品线（占收入53.7%）境外晶圆直供中断，主要通过库存保障交付；MOSFET产品（占收入39.6%）依托东莞封测工厂产能爬坡，出货稳步提升；模拟与逻辑IC产品（占6.7%）相对稳定。安世中国已实现MOSFET及逻辑IC供应链闭环，预计年内完成双极晶体管产品线闭环，晶体管产品向12英寸工艺升级部分已小批量产，下半年产能释放。

资金面上，86亿元存续可转债是核心风险。截至一季度末，公司货币资金加交易性金融资产合计46亿元，与可转债余额存在约40亿元缺口。杨沐表示，公司倾向于通过下修转股价促成转股，以优化资本结构、降低兑付压力，同时持续盘活非核心资产充实现金储备。但投资者对下修转股价存在顾虑，担心稀释权益。

基本面上，因2025年报被出具无法表示意见的审计报告，公司股票被实施退市风险警示。董秘屠正锋列出四大非标原因：合并范围调整依据需完善、境外资产公允价值计量依据不足、境内境外关联往来未计提减值、原IT系统被关停导致内控无法回溯验证。公司已制定整改方案，争取年内消除审计障碍，但审计师是否认同仍存不确定性。

技术面上，2026年Q1营收仅8.16亿元，同比缩水超九成，主因ODM业务出表及安世境外不再合并。杨沐强调，一季度末净资产约248.5亿元，安世荷兰估值243亿元，即使全额计提也不会资不抵债。

总结展望：*ST闻泰短期面临可转债兑付压力与退市风险，但供应链闭环推进及资产处置有望缓解资金缺口。投资者需关注6月16日股东大会转股价下修决议及年内审计障碍消除进展，若核心问题解决，估值修复空间或打开。