北京君正：DRAM涨价延续，产能改善窗口在2027年下半年

【核心投资逻辑】北京君正（300223）近日披露机构调研纪要，公司存储全产品线涨价周期延续，毛利率持续提升，DRAM代工产能改善窗口预计落在2027年下半年。在行业供需紧张背景下，公司凭借提前备货和持续量产，保障了今明两年的客户供货稳定性，展现出较强的抗周期能力。

【正文】7月2日晚间，北京君正（300223）公告7月1日召开特定对象现场调研交流会，接待了中泰电子、建信基金、嘉实基金、中邮基金等多家机构投资者。交流围绕DRAM、NOR Flash、计算芯片产能、价格、毛利率及新品研发等核心议题展开。公司透露，受上游KGD物料持续涨价与全产业链产能紧缺双重影响，2026年上半年计算芯片、DRAM、NOR Flash、SRAM全线产品价格上行，盈利表现维持高位。其中，计算芯片因叠封两颗DRAM，上游物料缺货推高生产成本，公司同步上调售价，一季度计算芯片毛利率接近52%，二季度毛利率有望延续良好水平。

从资金面看，机构资金持续关注存储芯片涨价周期的可持续性。公司表示，2026年一季度国内客户启动产品调价，二季度国内客户持续涨价，海外客户同步跟进，DRAM板块收入与毛利率延续增长态势。三季度产品价格仍存在上调空间，四季度行业供给依旧偏紧，存在进一步调价可能性。产品结构方面，20nm、18nm、16nm制程的DDR4和LPDDR4产品持续量产，一季度两类产品合计收入占DRAM总收入比重已超40%。

产能端，当前全球DRAM产业链代工产能整体紧张，行业供需格局短期难以缓解。公司去年提前加大上游备货力度，叠加现有产线持续量产，可保障今明两年客户稳定供货。管理层持续对接海内外代工资源，产能改善窗口预计落在2027年下半年，在此之前行业供需紧张局面难有明显改观。值得注意的是，DRAM代工厂报价涨幅不一，但公司产品可实现成本顺价传导，毛利率具备稳定支撑。

技术面分析显示，除DRAM外，公司其他存储产品线同步迎来量价齐升行情。受DRAM供给紧张影响，部分客户采用SRAM方案替代，带动二季度SRAM产品价格小幅上涨；NOR Flash一季度、二季度连续涨价，整体涨幅低于DRAM。2026年一季度NOR Flash产品线收入实现显著增长，销量提升是核心驱动力；三季度NOR Flash调价将分产品、分客户差异化执行。

【总结展望】依托存储各产品线量价同步上行的行业环境，公司预计2026年全年营业收入与盈利水平同比实现增长。各细分板块毛利率随产品涨价呈现环比抬升趋势，但三、四季度盈利水平仍存在不确定性，核心变量来自上游原材料成本波动与终端市场需求变化。公司将持续跟进代工产能释放节奏，灵活调整定价策略，同步推进3D DRAM等新品研发，保障中长期供货稳定。