乖宝宠物市值蒸发超300亿，Q1利润骤降40%

导语：乖宝宠物（301498）股价自2025年高点暴跌逾60%，总市值蒸发超300亿元，主因业绩承压。2026年一季度，公司营收增长11%至16.44亿元，但归母净利润同比骤降39.5%至1.24亿元，销售费用激增38%至3.64亿元，吞噬盈利空间。在基本面疲软下，公司拟以2.25亿元溢价收购关联资产，押注超高端市场，引发市场对战略有效性的质疑。

正文：乖宝宠物作为国内宠物食品龙头，2023年上市后曾创下超120元/股的历史高点，但截至2026年7月2日，股价已跌至40.89元/股，累计跌幅超60%。资金面显示，资本持续流出，反映市场对基本面的担忧。从基本面看，2023-2025年归母净利润增速从60.68%骤降至7.75%，2026年Q1更出现负增长，销售费用率攀升至22.55%，远超营收增速，显示“花钱换增长”效率下降。技术面上，股价跌破关键支撑位，短期反弹乏力。

资金面与业绩双重压力下，公司却抛出最高2.25亿元的关联收购方案，试图通过收购高端品牌切入超高端市场。然而，该交易被市场视为“接盘”式豪赌，因标的资产盈利能力存疑，且公司现金流承压。2025年经营活动现金流净额仅6.73亿元，收购或加剧财务风险。

展望：乖宝宠物面临销售费用高企与业绩增速放缓的双重挑战，关联收购能否带来估值修复尚待观察。短期需关注Q2业绩能否扭转颓势，以及销售费用控制成效；中长期，品牌升级与成本优化是关键。