水井坊营收利润双降，渠道改革成效待考

导语：水井坊（600779）在2025年度股东会上重申长期主义战略，但财报数据揭示其正面临营收与净利润双降的严峻挑战。公司坚持渠道健康优先，通过结构优化替代规模扩张，但传统批发代理渠道大幅萎缩，新渠道虽有增长却难以弥补缺口，库存压力持续攀升，反映出行业深度调整期的阵痛。

正文：水井坊近日召开2025年度股东会，董事长范祥福、总经理干晓峰等管理层就2026年重点规划进行沟通。干晓峰强调，面对外部环境变化，公司坚持长期主义，以结构优化替代规模扩张，始终将渠道健康作为优先目标，并持续推进渠道模式创新。

然而，公司2025年核心销售渠道表现不佳。报告期内，水井坊实现营业收入30.38亿元，同比下滑41.77%；归母净利润从13.41亿元骤降至4.06亿元，降幅达69.73%，为近五年来首次营收与利润双负增长。

从资金面看，批发代理渠道作为主要销售渠道，贡献收入22.08亿元，占总营收七成以上，但同比腰斩50.95%；经销商数量虽从61家增至101家，但销量从10423.09千升降至6043.56千升。相比之下，新渠道（含电商、即时零售）销售收入同比增长23.77%至6.53亿元，其中即时零售板块实现三位数增长，但总体规模较小，对业绩支撑有限。

从技术面与基本面分析，水井坊库存压力加剧：2025年生产量同比减少22.23%至1029.48万升，销售量同比下降29.14%至845.04万升，库存量却同比增长14.77%至8242.58万升，存货从32.16亿元升至39.11亿元。这表明公司面临供需失衡与去库存难题，估值修复需待渠道改革成效显现。

总结展望：水井坊在行业深度调整期坚持渠道健康优先，新渠道增长亮点值得关注，但传统渠道萎缩与库存高企仍是短期主要风险。未来需观察即时零售等新模式的规模化能力及经销商体系优化效果，以判断业绩拐点。