【专业导语】当前非银板块处于基本面高景气与估值低分位的错配区间，证券行业受益于大财富业务弹性和投行业绩爆发，保险板块受存款搬家及政策催化驱动，资金轮动下修复动能持续积聚。本文从技术面、基本面及资金面剖析投资逻辑，建议沿高景气弹性与低估值修复双主线择优布局。 【正文】 一、证券：高景气+低估值，产业趋势加速驱动价值修复 核心逻辑：证券行业基本面处于高景气区间，而PB（LF）约1.2倍，处于近十年偏低分位，二者之间的较大落差形成核心预期差。资金面看，板块轮动下估值修复动能持续积聚，资本市场改革与国际化加速产业趋势。 短期业绩：中报高增确定性强化，连续多个季度财报超预期可期。2026年一季度，42家上市券商合计实现归母净利润608.45亿元，同比增长16.6%；进入二季度，日均股基成交额维持3.2万亿水平，同比+96%，两融日均余额2.79万亿，同比+53%，交投活跃度不减。三四季度优质投行项目集中上市预期构成H2业绩接力支撑，截至6月中旬，A股IPO储备项目覆盖长鑫科技、宇树科技、蓝箭航天等硬科技企业，券商直投/跟投浮盈可观。业绩端有望形成“财富业务驱动中报超预期→投行资本化业务驱动三季报超预期”的连续正向验证链条。 长期趋势：三大中长期产业趋势构筑结构性利好。大财富业务集中度持续提升，2025年行业大财富营收1934亿元，创五年新高，CR15进一步提升；资本市场改革深化，科创板、创业板改革及外资企业境内上市政策利好；国际化进程加速，打开成长空间。 二、保险：存款搬家与政策催化，资产端收益提振 基本面：存款搬家与“反内卷”政策有望驱动负债端保持较快增长；沪深300 Q2涨超13%，明显提振资产端收益。头部险企估值处历史低分位，报行合一强化价值率，分红险扩容与健康险政策催化，产业趋势加速打开中长期成长空间。 资金面：资金轮动下，保险板块作为低估值蓝筹，吸引避险资金流入，估值修复动能持续。 【总结展望】非银板块当前兼具高景气弹性与低估值安全边际，证券行业受益于交投活跃与投行资本化，保险板块受政策与资产端双重催化，建议投资者沿双主线布局，把握估值修复与业绩增长共振机会。