科凯电子溢价四成买壳飞鹿股份，王氏家族三度闯关终入主

【导语】青岛军工电子企业科凯电子在IPO撤回及并购重组接连折戟后，迅速转向买壳路径，以溢价近四成的价格拿下飞鹿股份控制权。这一交易不仅彰显其登陆资本市场的迫切需求，也反映了军工电子领域资产证券化的新趋势。

6月22日晚，停牌一周的飞鹿股份（300665.SZ）公告称，控股股东章卫国与青岛君拓启航智能科技签署协议，以13.7元/股、总价约3.14亿元转让10%股份。交易完成后，君拓启航成为控股股东，实际控制人变更为王建绘、王建纲、王新、王科组成的王氏家族。本次转让价格较停牌前9.8元溢价39.8%，新主还承诺提供6000万元财务资助并注入军工业务资源，接盘诚意十足。

君拓启航的核心控股方为青岛科凯电子，后者持股60.53%。科凯电子主营高可靠微电路模块研发生产，产品覆盖电机驱动器、光源控制器等军工领域，系国家级专精特新“小巨人”企业。此前，科凯电子曾两度冲击资本市场：2023年申报创业板IPO，2024年4月因内控及信息披露问题主动撤回；2024年9月拟通过思林杰（688115.SH）收购71%股权实现曲线上市，但历时16个月后于2026年1月终止。仅一个月后，君拓启航便火速成立，注册资本7亿元，专为买壳设立。

从资金面看，本次交易溢价显著，叠加债务承接与财务资助，显示王氏家族对资产证券化的强烈诉求。卖方章卫国同样急于脱手，飞鹿股份因防腐涂料行业深度调整连续两年大额亏损，毛利率下滑，资产负债率高企，经营风险持续累积。本次交易套现规模较前次翻倍，转让价格上浮，且章卫国保留董事席位，离场条件优厚。

从投资分析视角看，科凯电子选择买壳而非继续IPO，反映了军工电子企业面临的审核门槛与时间成本压力。技术面上，飞鹿股份股价停牌前处于低位，溢价收购或为估值修复提供支撑；基本面上，科凯电子军工业务注入有望改善上市公司盈利能力；资金面上，新主承诺的财务资助与资源赋能将缓解流动性压力。

展望后市，飞鹿股份在科凯电子入主后，有望实现从防腐涂料向军工电子的业务转型，但需关注整合风险及军工订单的可持续性。投资者应密切跟踪后续资产注入计划及业绩兑现情况。