曦华科技港股IPO：实控人关联私募渗透董事会，三年芯片售价暴跌六成

深圳曦华科技股份有限公司（以下简称“曦华科技”）于2026年6月5日更新招股书，再次冲刺港交所主板，由农银国际独家保荐。本次IPO背后，公司治理与经营基本面双双承压：实控人配偶持股5%的私募机构和聚百川，虽未持有公司股权，却接连安排两名高管入驻董事会；同时，核心产品AI Scaler芯片以价换量，三年售价暴跌近六成，毛利率大幅波动，营收增速显著放缓，且连续亏损、经营现金流持续净流出，高度依赖外部融资存续。

从资金面看，曦华科技自2020年至2026年累计完成11轮融资，募资约7.66亿元，惠友资本、洪泰基金等知名私募入局。递表前4个月，公司突击完成C3轮融资，投后估值达37.4亿元，厦门翎凯、万丽以每股35.82元认购新增资本，而创始人陈曦配偶王鸿以每股约24.4元转让部分股份，存在折价交易。截至IPO前，陈曦、王鸿夫妇通过直接及间接持股控制61.29%投票权，为公司实际控制人。

治理层面，公司两名董事师广涛、赵文桃在加入前均曾任职于和聚百川（师广涛任助理总经理及副总经理，赵文桃任副总经理），但该机构未持有曦华科技任何股份。天眼查数据显示，王鸿持有和聚百川5%股份，引发市场对关联交易与公司治理独立性的质疑。此外，公司股权激励对象包含外部顾问，进一步凸显治理瑕疵。

经营层面，公司核心产品AI Scaler芯片面临价格战压力，三年售价暴跌近六成，毛利率波动剧烈；新产品SCCU毛利率偏低，拖累整体盈利。报告期内公司持续亏损，经营现金流大额净流出，主营业务缺乏造血能力。上下游集中度双高，对单一大客户和核心供应商依赖严重，叠加原材料、封测成本增速远超营收，长期受产业链两端挤压，商业模式稳定性存疑。

展望后市，曦华科技需在上市前厘清治理结构，优化产品定价策略以修复毛利率，并降低对单一客户和供应商的依赖。若无法改善盈利能力和现金流状况，估值修复或面临较大阻力。