券商分类评价改革：ROE取代规模成核心加分项

【导语】2026年券商分类评价工作正式启动，新规摒弃“唯规模论”，转向以ROE为核心的综合素质考核，中小券商迎来逆袭机遇。此次改革标志着行业监管从“大而不倒”向“优而精”的范式转变，资金面将加速向高ROE标的轮动。

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券商分类评价迎来“高考改革”式调整。监管部门已启动2026年券商分类评价工作，地方证监局陆续下发通知，自评材料报送预计6月底前完成。这是2025年9月新规发布后，评价逻辑常态化运行的第二个周期，行业再无试探余地。

核心变化在于：总营业收入排名不再加分，而ROE（净资产收益率）加分力度大幅提升，最高加分由1分提高至2分，加分范围从前20名扩大至前30名。同时，新增权益类投资等专项指标，细分主业加分覆盖面扩大。监管逻辑清晰：不再奖励规模扩张，而是鼓励资本使用效率和专业服务能力。

从技术面看，新“考纲”构建三支柱框架：风险管理能力、持续合规状况、业务发展和功能发挥状况。加分项聚焦“真本事”，包括主营业务发展、服务中小企业、参与北交所改革、金融“五篇大文章”专项评价、投资者回报（股份回购、现金分红）等。扣分项则全链条扎紧篱笆，涵盖资本充足、公司治理、合规管理、信息技术、客户权益保护等，并特别关注薪酬发放机制和资管产品股票质押风险。

基本面分析显示，ROE加分榜为中小券商打开窗口。2025年，东方财富（sz300059）ROE达14.03%，东莞证券12.29%，长江证券（sz000783）10.02%，均非行业头部，但凭借精细化运营在ROE指标上领先。这意味在旧规则下被低估的中小券商，有望通过ROE优势实现估值修复。

【总结展望】券商分类评价改革将加速行业分化，高ROE、专注主业的券商将获得政策红利，而依赖规模扩张的机构面临转型压力。投资者可关注ROE持续改善、在服务实体和投资者回报方面表现突出的标的。