头部券商密集修订薪酬制度，“反向讨薪”机制落地

导语：随着监管政策趋严，证券行业薪酬激励约束机制迎来深度重构。6月以来，中信证券、中金公司、招商证券等多家头部券商密集修订薪酬管理制度，将薪酬递延支付与追索扣回条款纳入核心框架，标志着行业“反向讨薪”从个案走向制度化。此举旨在强化风险约束，推动薪酬与长期业绩及合规风控深度绑定，为投资者提供更稳健的治理预期。

正文：6月以来，东兴证券（601198）、中信证券（600030）、中金公司（601995）、招商证券（600999）、光大证券（601788）、中信建投（601066）等多家头部券商密集启动薪酬管理制度修订工作，将薪酬递延、追索扣回、长周期考核纳入核心条款，将“反向讨薪”落实到制度建设的白纸黑字上，推动行业薪酬激励约束机制深度重构。

此次券商集中修订薪酬制度，核心源于监管政策的明确要求。2025年10月，证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，明确要求上市公司建立薪酬管理制度，涵盖工资总额决定机制、高管薪酬结构、绩效考核、薪酬发放、止付追索等核心内容。2026年4月17日，中国证券业协会同步发布修订后的《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，进一步细化券商薪酬管理规则，成为本次行业薪酬改革的直接依据。

从资金面与基本面视角看，薪酬制度重构有助于降低券商经营风险，减少短期激励引发的道德风险，长期利好行业估值修复。技术面上，券商板块近期资金流入明显，市场对治理优化的预期正逐步反映在股价中。

具体来看，中信证券修订基于2009年版薪酬管理制度，新增绩效薪酬追索扣回、递延支付章节，覆盖高管、投行、自营、资管等核心风险岗位。公司明确，相关人员未能勤勉尽责或对风险事项负有责任的，可减少、停止支付未支付部分薪酬，并要求退还相关行为发生当年的全部或一定比例绩效薪酬。追索扣回期限与风险损失发生期限一致，比例结合责任、损失及影响综合确定，范围涵盖离职和退休人员。

国泰海通（601211）在合并重组后首推全新《薪酬管理基本制度》，设七大章节，明确薪酬管控、绩效考核、止付追索等细则，强调薪酬与合规风控、长期业绩深度绑定。递延支付比例原则上不低于归属年度绩效奖励的40%，递延年限为3年，自T+2年至T+4年按等分比例支付。

中信建投出台纲领性薪酬管理制度，将“止付追索”设为独立章节，明确高管及核心岗薪酬结构、递延年限、追索触发情形，覆盖在职及离职人员。中金公司、招商证券、光大证券等同步推进修订，核心条款均围绕递延支付、追索扣回展开。

总结展望：随着监管细则落地，券商薪酬制度正加速向长期化、风险约束化转型。此举有望降低行业系统性风险，提升治理透明度，为板块估值修复提供支撑。投资者可关注治理优化领先的头部券商，把握资金流入带来的结构性机会。