导语：近两个月，浙商证券研究所多名分析师相继离职，引发市场对券商研究所“去行政化”改革与行业激励困境的关注。在公募降费、分仓佣金缩水的背景下，中小研究所面临人才流失与成本压力的双重考验，行业分化加速。 近两个月，浙商证券（601878）研究所多名分析师选择出走。6月2日，原化工行业分析师沈国琼离职；5月31日，原机械行业分析师李思扬离职；5月22日，原ESG及绿色金融首席祁星离职；5月9日，原交运免税分析师李逸离职；5月6日，原传媒互联网分析师陈磊、通信分析师徐菲双双离职；4月30日，原宏观经济分析师潘高远离职。更早前，2026年1月化工首席李辉携团队投奔华源证券，食品饮料、家电、通信等多方向核心分析师陆续离开，曾带领团队拿下新财富第一的银行首席梁凤洁转战买方。Choice数据显示，截至6月8日，浙商证券旗下证券投资咨询分析师人数从去年同期的159人减至135人，行业排名由第7位降至第12位。 管理层“去行政化”改革被视为人事变动的导火索。2026年1月14日，浙商证券研究所内部宣布免去李超、邱世梁联席所长职务，以及廖静池、于科副所长和产业研究院副院长职务，四人仍分别担任首席经济学家、首席产业研究官、首席全球策略研究官和首席政策研究官。研究所解释为“去行政化”，让资深专家专注研究本业。但“研而优则仕”的行业惯例下，外界疑虑未消。此前，固收首席覃汉因“故意不翻空”朋友圈言论引发监管关注，被暂停对外展业一个月。业内人士认为，覃汉事件暴露了研究所在合规与文化管理上的张力，可能加速了组织架构调整。 从资金面看，公募基金降费改革持续深化，分仓佣金急剧缩水。Wind数据显示，2025年全行业分仓佣金收入仅105.7亿元，较2021年超220亿元的峰值近乎腰斩。浙商证券2025年营收88.41亿元，归母净利润24.12亿元，同比增长24.87%，分仓佣金约3.92亿元，同比增长20%，位列行业前十。但维持高投入研究团队需持续资金支持，行业佣金率进一步压缩，公募基金派点愈发谨慎，兑现预期薪酬的能力开始松动。核心分析师为追求高回报，或跳往头部券商获取平台溢价，或转向买方机构。分仓佣金作为滞后指标，今年流失的团队与客户关系将影响明后年佣金确认，若补员和团队重建不及预期，研究覆盖广度和客户服务密度可能受损。 展望：浙商证券的案例折射出中小券商研究所在行业“压力测试”下的困境。当前全行业分析师总数仍维持在6000人以上，但分化加剧：头部机构凭借品牌和平台优势虹吸人才，中小券商在佣金缩水和人力成本间艰难平衡。未来，研究所需通过差异化研究或成本优化来应对挑战，否则人才流失可能进一步侵蚀竞争力。