华泰首予迅策科技买入评级，目标价240港元

【专业导语】华泰证券首次覆盖迅策科技（03317），给予“买入”评级，目标价240.08港元。该行看好公司作为国内实时数据龙头，依托TokenOS商业模式升级和跨行业扩张红利，有望复制海外巨头Palantir的成长路径，实现业绩高增与估值重塑。

【赛道红利明确：实时数据渗透率仅3.6%，海外龙头验证成长范式】

中国实时数据基础设施市场仍处发展初期，2024年整体渗透率仅3.6%，资管细分赛道渗透率仅2.8%，增量空间广阔。政策层面，2026年6月国家数据局印发《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，推动数据集商业化与资产化，探索以Token为基础的价值体系。

据弗若斯特沙利文预测，2024至2029年中国实时数据基础设施及分析市场规模将由22.4亿元增至50.5亿元，复合年增长率达22.0%；资管细分市场由21亿元增至116亿元，复合年增长率高达40.7%。华泰证券判断，AI Agent的持续渗透将推动实时数据基础设施从大数据建设周期进入AI驱动的新周期。

海外标杆Palantir的发展路径为数据底座型AI软件公司提供了重要参考。2025年Palantir收入同比增长56.6%，净利润同比增长251%，验证了场景Token和实时数据基础设施赛道的长期价值。迅策科技凭借资管赛道积淀的实时数据处理能力，有望复刻Palantir的扩张路径，将成熟方案快速复制至高价值赛道。

【核心质变：TokenOS重构商业化，场景Token溢价显著】

迅策科技此前收入以订阅模式和交易模式为主，订阅制受限于固定ARPU，难以体现高价值场景的增量贡献。2026年5月，公司正式推出全球首款TokenOS操作系统TokenONE，构建企业私域数据Token化、场景Token生成、调用计量和业务价值追踪能力。

华泰证券认为，公司商业模式从项目制、订阅制向按Token付费的交易模式转型，贴合AI数据服务的行业特性，具备更强的规模化增长潜力。TokenOS搭建垂类数据Token生产体系，将非标私域数据封装为带有行业Know-how、可适配大模型调用的场景Token。与通用大模型Token主要对应基础模型调用不同，公司场景Token更强调实时数据、行业知识和业务场景适配，具备差异化定价基础。

2026年4月，迅策Token调用年度经常性收入（ARR）季度环比增长300%，显示商业模式转型已初显成效。

【总结展望】华泰证券认为，迅策科技凭借硬核实时数据技术、跨行业扩张红利与按Token计费的商业模式，有望持续兑现业绩高增，打开中长期成长与估值天花板。建议关注公司在资管赛道之外的跨行业复制进展及TokenOS商业化落地节奏。