基因治疗赛道再添IPO新军。上海天泽云泰生物医药股份有限公司（简称“天泽云泰”）科创板上市申请获受理，拟募资25.03亿元。然而，公司成立三年累计亏损超7亿元，尚无药品获批上市，其基因治疗产品的商业化路径面临严峻考验。 天泽云泰聚焦于遗传性疾病和退行性疾病的基因与细胞疗法，拥有ViVec®AAV载体、ViLNP®脂质纳米粒和ViCas®CRISPR基因编辑三大技术平台。核心管线VGN-R09b（AADC缺乏症）和VGR-R01（结晶样视网膜变性）预计2027年获批上市，临床进度全球领先。公司还通过“首付款+里程碑+销售分成”模式对外授权LNP和AaCas12bMax等技术，应用于InvivoCAR-T、TIL等领域。 从基本面看，公司2023-2025年营收分别为0元、325.63万元和2167.63万元，归母净利润累计亏损约7.14亿元，研发投入占比畸高。经营活动现金流持续为负，资金面承压。技术授权收入虽增长，但对巨额亏损而言杯水车薪。资金面上，公司已完成多轮融资，最新估值43.07亿元，实控人赵小平已就药品获批等事项作出股份锁定承诺。 行业层面，基因治疗领域普遍面临定价与支付矛盾，全球已有多个“商业滑铁卢”案例。天泽云泰若无法解决产品获批后的商业化落地问题，上市后仍将面临持续亏损风险。此次募资16.67亿元用于新药研发，但短期盈利预期仍不乐观。 展望后市，天泽云泰的估值修复需依赖核心产品获批进度及商业化能力。投资者需重点关注VGN-R09b和VGR-R01的上市审批动态、技术授权收入增速及现金流改善情况。