鼎泰药研2万只实验猴撑起IPO，猴价回升扭亏为盈

导语：CRO企业鼎泰药研再次冲刺港股IPO，凭借2万只实验猴的稀缺资源，在猴价回升背景下实现扭亏为盈。2025年净利润达0.8亿元，核心驱动力来自生物资产公允价值收益。然而，公司面临28.23亿元赎回负债压力，IPO成败关乎其资金链安全。

正文：近日，江苏鼎泰药物研究（集团）股份有限公司（简称“鼎泰药研”）向港交所递交IPO申请，这是其继2025年10月首次递表失效后的二次冲击。招股书显示，截至最新实际可行日期，公司非人灵长类动物（NHP，实验猴）存栏量超2万只，位列行业第三，仅次于药明康德（603259.SH；2359.HK）和昭衍新药（603127.SH；6127.HK）。

从基本面看，鼎泰药研以心血管代谢非临床研究为核心赛道，2025年营收7.50亿元，同比增长5.2%，稳居国内该领域首位。但利润端波动显著：2023年至2024年分别亏损0.52亿元和2.52亿元，2025年实现扭亏为盈，净利润0.80亿元，核心驱动力来自2.88亿元的生物资产公允价值收益。这反映了实验猴价格波动对业绩的直接影响——2022年猴价飙升至18.4万元/只，随后回落，2025年随需求回升企稳。

从资金面看，公司面临28.23亿元赎回负债压力，若IPO失败，可能触发巨额股份回购义务。2021年以来，公司完成6轮融资，引入君联资本、高瓴天成、泰格医药（300347.SZ）等机构，估值随猴价走高。但CRO赛道分化加剧，行业竞争加剧，鼎泰药研需依赖稀缺资源（实验猴）和细分领域优势（心血管代谢）维持增长。

投资分析：从技术面看，公司非临床研究服务收入占比超70%，但生物资产公允价值收益占比过高（2025年达38.4%），盈利质量需关注。从基本面看，实验猴存栏量是核心护城河，但猴价波动风险仍存。从资金面看，高额赎回负债是主要隐患，IPO成功与否将决定公司能否缓解流动性压力。

总结展望：鼎泰药研凭借2万只实验猴的稀缺资源，在猴价回升周期中实现盈利修复，但需警惕CRO行业需求饱和及猴价回调风险。若IPO成功，资金将用于扩建产能和研发，但赎回负债压力仍是长期挑战。