石药创新冲刺港股：年营收21.6亿，净亏6.3亿

石药创新制药股份有限公司（简称“石药创新”，A股代码：300765）于6月20日更新招股书，正式启动港股上市进程。此举标志着公司将在A+H股双市场布局，旨在拓宽融资渠道并提升国际影响力。目前，公司A股市值约336亿元，但近年财务表现承压，营收下滑且持续亏损，引发市场对其估值修复路径的关注。

从基本面看，石药创新2023年至2025年营收分别为25.39亿元、19.81亿元和21.58亿元，呈波动下行趋势；同期毛利从11.58亿元降至8.25亿元，毛利率由45.6%收窄至38.2%，反映出成本压力及产品结构变化。2025年净亏损达6.3亿元，较此前年份显著扩大，主要受研发投入及收购巨石生物29%股权的11亿元现金对价拖累。

资金面分析，公司于2025年11月完成对巨石生物的控股增至80%，强化了在生物制药领域的布局。其核心管线包括已上市的mRNA疫苗、奥马珠单抗生物类似药及PD-1抑制剂恩舒幸®，聚焦抗体类药物、ADC及mRNA疫苗等前沿领域，依托石药集团（1093.HK）的研发平台，技术面具备差异化优势。

展望未来，石药创新需通过港股上市缓解资金压力，并加速创新药商业化进程。若核心产品放量及亏损收窄，有望驱动估值修复。投资者应关注其研发管线进展及A+H股溢价变化。