火箭降本催生商业航天新周期，太阳翼技术迎变革

低轨卫星频轨资源稀缺，全球组网竞赛白热化，可回收火箭技术突破成为产业提速的核心催化。中信建投最新研报指出，太阳翼作为产业链确定性最强的通胀环节，将受益于单星功率提升带来的面积增长，而材料端供需紧张正推动技术路线从砷化镓向晶硅/钙钛矿方向演进。

从资金面看，SpaceX规划超百万颗卫星，中国星网、千帆、鸿擎合计规划近4万颗，ITU时限约束下各方加速抢占频轨资源，驱动商业航天板块持续获得资金流入。技术面上，国内多款火箭密集冲刺复用试验，SpaceX V3星舰若成功将实现全流程可重复使用，发射成本有望大幅下降，这将成为板块估值修复的重要催化剂。

太阳翼环节中，砷化镓目前为市场主流方案，但由于镓、锗相对稀缺且受出口管制，供需关系紧张将推动价格高涨。作为补充，P型HJT晶硅/钙钛矿路线正逐步被采用。北美SpaceX已采用晶硅方案并显现经济性，硅材料充裕且不受专利限制，更适合海外大规模生产。国内方面，火箭发射成本较高且运力紧张，短期内仍以砷化镓方案为主，但长期看晶硅路线渗透率有望提升。

展望后市，随着可回收火箭技术成熟和发射成本下降，商业航天将进入规模化组网阶段，太阳翼作为核心通胀环节将率先受益，建议关注技术路线切换带来的结构性机会。