【专业导语】渤海化学（600800）6.82亿元募投项目取得关键突破，16万吨/年丙烯酸装置成功投产，标志着公司从传统PDH单一产品向高端新材料产业链延伸迈出实质性一步。此举有望缓解主业亏损压力，填补华北丙烯酸供给缺口，打开估值修复空间。 6月18日，渤海化学发布公告，其全资子公司天津渤海石化实施的丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目中的16万吨/年丙烯酸装置，于2026年6月16日一次性投料试车成功，产出合格优等品，装置运行平稳、各项指标全面达标。该项目是公司战略转型的核心载体，此前于2024年8月至9月，公司董事会及临时股东大会审议通过将原募投项目剩余募集资金6.82亿元全部变更用途，投向该项目。变更原因在于国内PDH产能扩张导致丙烯价格与原料成本长期倒挂，单一产品结构抗风险能力弱化，向下游高附加值环节延伸是必然选择。 从基本面看，该装置具备显著一体化协同优势与区域稀缺性。上游端，公司现有60万吨/年PDH装置可直接为丙烯酸生产提供原料，形成“丙烷-丙烯-丙烯酸”产业链闭环，降低中间流通成本。区域端，据买化塑研究院数据，华北地区丙烯酸本土产能缺口较大，下游涂料、胶粘剂企业长期依赖华东货源跨区域调入，物流成本高、交付周期长。渤海化学16万吨产能落地后，将填补区域供给空白，依托天津临港港口优势快速覆盖华北、东北市场。技术面上，装置一次性投料试车成功，表明工艺成熟度与运营能力较强，为后续产能爬坡奠定基础。资金面上，募投资金高效转化，显示项目执行力与资本配置效率。 然而，公司主业仍处行业周期底部。2026年第一季度报告显示，营收6.03亿元，同比降28.15%；归母净利润-1.43亿元，仍深度亏损；基本每股收益-0.13元，加权平均净资产收益率-13.42%。营收下滑主因核心PDH装置停车时间长、产销减少。财务端压力较大，截至一季度末总资产46.19亿元。 【总结展望】丙烯酸装置投产将缓解公司对单一PDH产品的依赖，后续5万吨/年SAP装置建成后，产业链将进一步延伸至卫生材料等高附加值领域，盈利空间有望逐步修复。但需关注PDH装置开工率及丙烯价格波动对短期业绩的扰动。