煤价中枢抬升，中国银河看多下半年行情

中国银河证券最新研报指出，受供给约束与需求回暖双重驱动，动力煤价格有望延续上行趋势。年初至6月9日，秦皇岛港5500大卡动力煤均价达758元/吨，同比上涨73元/吨，6月9日更攀升至863元/吨创年内新高，同比涨幅达254元/吨。同期SW煤炭板块上涨24.68%，显著跑赢沪深300指数20.96个百分点，在31个行业中排名第三，凸显资金流入与板块轮动效应。

从基本面看，供给端约束持续：2026年1-4月全国原煤产量同比下降0.1%，超产核查与安监趋严抑制产能无序扩张，预计全年产量维持在48亿吨左右。进口方面，印尼提高DMO比例并强化出口管制，1-4月煤炭进口量同比下降2.1%，其中印尼煤进口下滑8.1%，蒙煤增量难以完全弥补缺口，预计全年进口下降8%至4.5亿吨。需求端呈现结构性分化：动力煤受益于火电发电量同比增长3.6%及煤化工成本优势放大（一季度化工用煤同比增长18.9%），预计全年消费增长3%至43亿吨；焦煤则受地产行业拖累，冶金工业规划院预测需求同比下降1.7%。

技术面上，煤价已突破年内高点，均线系统呈多头排列，短期动能强劲。资金面显示煤炭板块获机构增持，估值修复空间打开。展望下半年，供给约束叠加电煤、化工煤需求提升，煤价中枢有望继续上移，建议关注具备成本优势及产能扩张潜力的龙头企业。