富泰和IPO：新能源业务毛利率跌至-8.5%，盈利依赖合营企业

【专业导语】汽配厂商富泰和（拟北交所上市）近日接受上市委员会审议，计划募资3.3亿元用于产线升级及补流。尽管公司营收利润连续三年增长，但增速放缓，且2025年超三成净利润来自合营企业先富斯，盈利结构存在依赖风险。此外，新能源车电驱零部件毛利率持续恶化，2025年跌至-8.5%，呈现“亏钱换市场”格局，引发市场对估值修复的担忧。

【正文】富泰和主营汽车发动机零部件、底盘零部件、新能源车电驱零部件及家电卫浴配件，截至2026年4月拥有124项专利（含37项发明专利），获评国家知识产权优势企业。2023-2025年（报告期），公司营收分别为7.32亿元、8.56亿元、9.07亿元，净利润分别为5387.97万元、7648.75万元、8710.81万元，但同比增速逐年回落。

资金面分析显示，公司对合营企业先富斯的投资收益占比从14.61%升至35.18%，2025年达3064.50万元，若先富斯经营恶化，将直接冲击公司业绩。基本面方面，传统业务（底盘及发动机零部件）营收占比超87%，毛利率稳定在27%-28%，但新能源车电驱零部件毛利率从2023年的18.45%骤降至2025年的-8.5%，主要因国内新能源车市场竞争加剧、产品售价下行。技术面上，公司海外布局（美国、德国、墨西哥、韩国等）推高销售费用率，显著高于行业均值，内控稳定性亦存隐忧——近年财务负责人多次更换。

【总结展望】富泰和传统业务根基稳固，但新能源业务亏损及盈利依赖合营企业的结构性问题，或成为IPO审核焦点。若后续无法通过技术升级或成本优化扭转新能源业务毛利率，板块轮动下资金可能持续流出。