宠物食品代工龙头福贝宠物转战港股IPO，但其2025年净利润同比下滑超40%，产能利用率降至52%，引发市场对增长动能的质疑。公司面临自有品牌收缩、客户供应商重合及突击分红等争议，上市前景存不确定性。 从基本面看，福贝宠物2023-2025年营收分别为10.46亿、10.33亿和10.2亿元，呈微幅下滑趋势；净利润从1.64亿元骤降至0.98亿元，盈利端承压明显。高毛利率的自有品牌业务收入占比从41.3%降至34.3%，显示公司战略重心向低毛利的代工业务偏移。产能利用率从67.9%下滑至52.0%，2025年近半数产能闲置，反映需求不足与扩张过快的矛盾。 资金面上，公司存在客户与供应商重合现象，其中供应商G（或为圣农发展）在合作首年即跃升为第一大供应商，双向交易规模快速攀升。公司一边向供应商G采购生鲜鸡肉，一边向其销售自产鸡油，而自身对鸡油有稳定需求，这种交易模式引发市场对成本控制与商业合理性的质疑。 技术面看，福贝宠物从A股撤单后转道港股，叠加对赌协议信披违规被监管警示，上市进程波折。行业高景气下公司业绩逆势下行，需关注其能否通过产能优化和品牌重塑实现估值修复。