首创证券H股过聆讯，七年首破A+H券商冰封

首创证券（601136.SH）于6月12日通过香港联交所上市委员会聆讯，标志着时隔七年，A股上市券商再次叩开港股大门。若顺利挂牌，其将成为全国第14家A+H股两地上市券商，也是继2019年申万宏源（6806.HK）后首家赴港上市的A股券商。此次IPO进程紧凑高效，从启动到聆讯不足一年，凸显公司对资本补充的迫切需求及市场窗口的精准把握。

从基本面看，首创证券2022年12月登陆A股后，受益于2024年“924行情”后市场回暖，近两年净利润显著回升，经营基本面改善为港股上市提供了业绩支撑。然而，其A股动态市盈率约50倍、市净率约2.8倍，在同行中估值偏高。参考A+H券商H股平均较A股折价30%-40%的规律，首创证券H股发行价可能面临显著折价压力，对A股估值形成向下牵引。2019年申万宏源H股上市首日下跌11.85%，表明市场对高估值券商赴港的谨慎态度。

从资金面看，港股IPO市场经历2022-2024年上半年低谷后强势复苏，2025年全年募资额达2858亿港元，同比增长225%，重回全球首位。首创证券选择此时“破冰”，意在利用市场流动性改善和投资者信心回升的窗口期。保荐机构阵容包括中信证券（600030.SH）、中国银河国际、中信建投国际和中银国际，彰显其定价与分销能力。

从技术面看，通过聆讯后，公司进入路演、锁定基石投资者、簿记建档及公开招股阶段，预计约3周内完成挂牌。港股机构投资者主导的特性将对其业绩含金量进行严苛审视，发行定价需平衡A股估值与H股市场预期。

总结展望：首创证券H股上市将为其补充资本金、拓展国际业务提供新通道，但高A股估值与H股折价压力并存，上市首日表现取决于定价策略及市场情绪。长期看，若公司能通过港股平台优化资本结构、提升ROE水平，估值修复可期。