导语：在白酒行业深度调整期，区域酒企分化加剧。老白干酒（600559）2025年营收规模以41.21亿元超越珍酒李渡的36.50亿元，实现逆势增长，但净利润端却仍落后于对手，凸显盈利质量差异。 从营收规模看，老白干酒2025年实现营业收入41.21亿元，同比下降23.07%，而珍酒李渡营收为36.50亿元，同比大幅下滑48.3%，营收规模缩水近半。老白干酒以近5亿元的优势成功反超，结束了2024年落后珍酒李渡17亿元的局面，显示出更强的抗周期韧性。 然而，利润端表现分化。老白干酒归母净利润从2024年的7.87亿元降至4.30亿元，同比下降45.40%；珍酒李渡权益股东应占利润从13.24亿元骤降至5.38亿元，降幅达59.3%，呈腰斩态势。尽管珍酒李渡利润下滑更为剧烈，但其5.38亿元的净利润仍高于老白干酒的4.30亿元，表明其在盈利能力上仍具优势。 从毛利率视角看，老白干酒毛利率由65.95%微升至66.01%，高于珍酒李渡的58.5%（基本持平），反映出老白干酒在成本控制或产品结构上更具优势，盈利空间更大。但两家企业毛利率均低于行业高端酒企水平，显示中游酒企在消费降级压力下，估值修复仍需时日。 投资分析视角： – 基本面：老白干酒营收逆袭得益于区域市场深耕和品牌力提升，但净利下滑幅度较大，需关注费用端压力；珍酒李渡营收腰斩，利润腰斩更甚，显示其高端化战略受挫。 – 资金面：白酒板块资金整体流出，但区域龙头如老白干酒可能因估值低位获避险资金关注。 – 技术面：老白干酒股价或受营收超预期提振，但净利拖累下，短期反弹空间有限。 总结展望：在白酒行业存量竞争加剧的背景下，老白干酒凭借营收规模优势巩固了中游地位，但净利润差距提示其需优化费用结构。珍酒李渡则面临更严峻的调整压力，需通过产品升级或渠道改革实现盈利修复。未来板块轮动中，具备区域壁垒和成本优势的酒企或率先迎来估值修复。