有研粉材散热铜粉切入AI算力服务器，出货量稳定

随着AI算力需求爆发式增长，上游核心材料供应商迎来结构性机遇。有研粉材（688456.SH）凭借散热铜粉及3D打印铜粉技术，成功切入AI服务器供应链，出货量稳定，展现出较强的技术壁垒与成长潜力。

6月15日，有研粉材发布投资者关系活动记录表显示，北京增材公司产能已基本饱和，今年拟增加设备扩产；山东增材基地建设中，扩产后产能将匹配市场需求。公司散热铜粉及部分铜粉材料已成功应用于AI算力服务器，目前出货量稳定；3D打印铜粉可用于AI服务器液冷冷板，但作为上游原材料，下游应用情况存在不确定性。

从基本面看，公司主要产品采用“原材料+加工费”定价模式，原材料价格上涨导致毛利率承压。为应对这一挑战，公司正积极优化产品结构，研发高附加值产品：新型散热铜粉已稳定供货华为昇腾910B芯片；电子级氧化铜粉应用于PCB、催化剂等领域；3D打印板块因工艺复杂，多按产品定价。

从产品矩阵看，4号粉定位偏低端，主要面向消费电子、半导体、家电等传统领域，占比最高；5号粉聚焦手机等消费电子；6号粉及以上则用于先进半导体封装。泰国公司于2024年6月投产，虽前期客户导入及验证周期较长，但成本优势与战略价值逐步显现，已有稳定订单，新客户洽谈持续推进，预计规模效应形成后将贡献更多利润。

资金面上，公司作为AI算力上游材料稀缺标的，受益于板块轮动与估值修复预期，后续需关注产能释放节奏及下游需求持续性。