视觉中国港股IPO承压：净利连降毛利率走低，实控人套现2.72亿

视觉中国（000681.SZ）在A股上市近30周年之际，于6月14日向港交所递交上市申请，正式启动“A+H”双资本平台战略。然而，公司近年业绩承压，净利润连续下滑、毛利率逐年走低，叠加实控人年内减持套现约2.72亿元，引发市场对其港股IPO前景的关注。

从基本面看，视觉中国2023-2025年营收分别为7.81亿元、8.11亿元、7.78亿元，小幅波动；净利润则从1.54亿元降至1.3亿元，再降至9267.4万元，降幅显著。毛利率同步下滑，分别为51.2%、46.8%、41.7%，其中内容定制服务毛利率仅16.4%，拖累整体盈利水平。

资金面上，公司存在客户与供应商重叠现象，集团X同时为第二大客户及第一大供应商，2025年销售与采购占比分别为4.5%和5.6%。实控人吴玉瑞、柴继军在递表前合计减持1.84%股份，套现约2.72亿元，可能反映其对港股定价或后市表现的谨慎态度。

技术面看，视觉中国股价在消息公布后收涨4.17%至22.25元，总市值155.9亿元，短期市场情绪偏积极。但中长期需关注净利润能否企稳、毛利率修复进度以及港股发行定价合理性。

展望未来，视觉中国作为国内视觉内容授权服务龙头（2025年收入中国第一、全球第五），其AI赋能内容资产的战略具备长期价值。但短期内，业绩下滑与实控人减持或压制市场信心，港股上市能否获得合理估值，仍需观察后续招股定价及投资者反馈。