全球领域究竟在恐惧什么？

　　股票、债券、黄金、比特币——全球投资人上周五在经历了一场几乎无处可躲的行情抛售潮后，在这周一的亚洲时段又以同样满目疮痍的状态开启了新的一周。

　　此轮显著下跌最初始于上周博通的财报，并在上周五美国非农就业分析报告披露后显著加剧。因数字意外显著强于预期，纳斯达克综合指数当日重挫4.2%，迫使投资人大举加码美联储年内加息的押注。债市同步承压，部分美债收益率被推升至2026年初以来的最高水平。

　　而到了周一早盘，日韩股市也进一步接力大跌。韩国KOSPI指数盘初跌幅超8%，触发熔断机制。与此此外，现货黄金也一度跌破4300美元，逼近了年内的低点。

　　此轮显著下跌也引发了华尔街的警告，认为未来大概率出现更多动荡。

　　桥水投资创始人达里欧将上周五的显著下跌称为一个“重大”的信号，这凸显了全球对人工智能及其他相关股票的狂热追捧在此次创纪录涨势中发挥的核心作用。他表示，随着估值被拉高且收益率上升，债券目前的定价比股票更具吸引力，这使得行情处于一种不稳健的境地，即便在上周五下挫之后也是如此。

　　“行情和经济资源正集中于一个波动剧烈、风险极高的新兴领域——而该领域在缺乏经验的投资人中极具人气，”他说，“这正是典型的泡沫特征。”

　　从财经日历看，未来几天，投资人还将面临一系列重大挑战。

　　首要考验便是这周三即将出炉的美国CPI分析报告，在伊朗战争引发能源危机之后，这一数字将为美联储的利率路径提供关键指引。

　　此外，埃隆·马斯克旗下的SpaceX将进行创纪录的公开发行，这还只是一系列巨额IPO、借贷和股票销售中的一环，这些上市行动大概率考验投资人对人工智能及其他投资标的的胃口。

　　半导体“震中”

　　从价格变动看，此轮全球行情显著下跌的震中无疑是半导体行业。据道琼斯行情数字表明，费城半导体指数(SOX)在当天遭遇无差别抛售，单日市值蒸发超1万亿美元，尽管该指数年内累计涨幅仍高达73%。而这轮抛售的导火索显然是上周三博通披露的财报：尽管该企业预期本季度营收将同比飙升至160亿美元，但却未能上调2027财年的长期业绩指引。

　　投资人此前一直押注，来自AI数字中心的芯片需求将推动全行业利润持续飙升。结果却引发了为期两天的芯片股显著下跌，周一更拖累了受三星和SK海力士影响深重的韩国基准股指KOSPI一度下挫逾8%。

　　事实上，许多理性投资人早已预料到这场调整，并频频将本轮AI狂热与当年的互联网泡沫时期相提并论。甚至连领涨的主角都有历史重演的影子：英特尔股票行情创下了自2000年以来的首次历史新高，高通在本季度的涨幅也已超67%。

　　FedWatch Advisors创始人兼首席投资官Ben Emons更是将这批兼具存储与算力概念的个股形象地戏称为“抛物线七巨头”(Parabolic Seven)，即：超微半导体(AMD)、美光科技(Micron)、英特尔(Intel)、博通(Broadcom)、戴尔(Dell)、迈威尔科技(Marvell)以及闪迪(Sandisk)。

　　不少空头早已猛烈抨击，标普500指数此前创下连续九周涨势的傲人战绩，其行情广度其实极度狭窄，完全依赖少数几只权重股苦苦支撑。作为全球投机情绪“晴雨表”的比特币，在上周五之前已连续多日走低。即便如此，这轮突如其来且杀伤力极大的反转，依然让行情猝不及防。

　　“场面太疯狂了，”Fairlead Strategies创始人Katie Stockton表示。“当行情的领涨主线高度集中在极少数个股身上时，整个盘面就会变得极度脆弱，牵一发而动全身。”

　　加息预期“笼罩”

　　在这场风暴中，传统避险资产债券也未能提供庇护。

　　正如特朗普在社交媒体上所言，非农就业数字确实表明美国经济处于扩张周期。但硬币的另一面是，这更强化了部分美联储官员的鹰派立场——即央行当前应对通胀的警惕性应当优先于对劳动力行情的担忧。这意味着，即便是在特朗普新任命的美联储主席掌舵下，未来的加息概率也在显著上升。

　　利率掉期行情的数字表明，上周五交易员已完全定价美联储会在2026年年内加息一次，其中10月加息的概率一度达到约60%，12月加息则更是被视为板上钉钉。

　　对利率前景变化尤为敏感的2年期国债收益率上周五收于了4.160%，创下2025年2月以来的最高水平。

　　受战争推高能源价格的冲击，债券投资人近几个月来其实一直举步维艰。作为衡量全经济体借贷成本的基准，10年期美债收益率目前已超过4.5%，较伊朗冲突爆发前涨势了半个百分点以上。收益率上升导致抵押贷款利率走高，目前30年期抵押贷款平均利率约为6.5%。

　　多位投资人表示，上周五的行情波动之所以被过度放大，对冲基金及其他热钱玩家对飙升股票行情的大规模多空押注加剧了这一局面。受利率上升担忧影响，美国科技股遭遇抛售，这表明一旦行情情绪转变，热门交易大概率会迅速平息。这种风险大概率也在周一韩国股市开盘后蔓延至韩国。

　　在韩国行情上，不少投资人对韩股的乐观情绪也正在逐渐消退，谨慎情绪正在蔓延。一些投资人担心涨势过猛过快，故此开始对冲头寸并减少拥挤的交易。

　　对冲基金Golden Horse Fund Management已削减了相关投资并增加了衍生品保护，而M&G投资企业则减持了存储和代工厂企业的股份，转而拓展人工智能供应链下游业务。业内人士对iShares MSCI韩国ETF期权的分析表明，投资人正在寻求对冲下挫风险。该基金上周五在美国交易时段显著下跌14%。

　　超级IPO即将“吸血”

　　科技股和比特币等仰赖流动性的资产面临的普遍挑战，还大概率来自急需热钱的AI企业——这些企业正陷入计算能力军备竞赛，并向行情抛售大量新股。

　　SpaceX、Anthropic和OpenAI都已准备上市，这大概率使今年成为通过首次公开募股(IPO)筹资规模最大的一年。目前，SpaceX的IPO项目现已出现了认购火爆的场面，申购订单量已远远超过了招股说明书中的发行份额。

　　“这是我们从未在如此短的时间内、看到过如此规模的发行潮，”Allianz Trade企业研究主管Ano Kuhanathan表示，“这是一场极其巨大的供给冲击。”

　　与此此外，Alphabet上周发布计划筹集847.5亿美元股权热钱，令投资人大感意外，因为此前投资人曾认为该企业将通过债券行情筹集所需的所有现金。近年来，该企业一直通过回购股票来维持行情涨势势头。

　　Alphabet的这一融资风向标引发了行情集体揣测：其他科技巨头是否也会效仿此举，通过定向增发或二级行情配售来稀释现有股东的权益？上周五，Meta Platforms考虑通过股票发行筹集数百亿美元热钱的报道，就令风险骤然显现。

　　伦敦家族办公室及财富管理机构Arbion首席投资官Marco Pabst对此表达了深深的忧虑：“行情目前必须去消化极其庞大的股票增发供应。这极其考验流动性，留给这轮科技股IPO的黄金窗口期，关闭得大概率会比绝大多数人预期的都要快。”

　　行情此前之所以被认为能够相对轻松地消化这些超级IPO，部分原因在于发行方在初期仅会出售其流通股的一小部分，从而将自由流通量控制在较低水平。例如，SpaceX预期初期仅投放其总股本的4%。但这种风平浪静的局面在未来几个月内便会打破，因为随着早期投资人和企业内部人士的锁定期届满，他们将开始通过抛售部分持股来实现套现。

　　高盛集团由Ben Snider领衔的策略师团队在5月29日的一份研究分析报告中指出，从历史数字来看，初始自由流通量平均不足10%的大型IPO，在上市一年后，这一比例通常会显著飙升至46%左右。这意味着，到2027年，除了企业直接进行的再融资外，行情上还将额外增加约1万亿美元的新股供应。

　　Allianz Trade的Kuhanathan警告称，“一旦这些企业完全融入行情，将会带来相当巨大的冲击。”

　　东财图解·加点干货

（文章来源：财联社）

(原标题：从“黑色星期五”到“黑色星期一”：全球行情在恐惧什么？)

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