广西能源（600310.SH）火电业务受新能源挤压持续亏损，公司正加速向抽水蓄能转型。这一案例凸显传统火电在能源结构转型中的困境，以及储能赛道的战略价值。 【火电业务承压】广西能源火电机组利用小时数从2023年的4144小时骤降至2025年的1062小时，降幅达74%；上网电价同步下滑，从0.45元/千瓦时降至0.38元/千瓦时，量价齐跌导致扣非后净利润连续多年亏损。公司解释称，广西作为水电大省，新能源装机快速扩容，火电功能定位已转为调峰兜底备用电源，清洁能源优先消纳挤压了火电基础负荷空间。此外，广西煤炭运输成本高、市场化电价上行空间有限、固定成本刚性较强等因素加剧亏损。 【资金面分析】尽管火电业务亏损，公司对核心火电固定资产（账面价值35.66亿元）几乎未计提减值，认为其作为电力系统“稳定器”的战略价值高于短期利润表现。但这一判断引发上交所关注，审计报告将其列为关键审计事项。 【转型布局】公司正寻求新增长点，其广西贺州抽水蓄能电站项目（总投资83.3亿元）于6月1日获核准批复。该项目的商业模式依赖峰谷价差及电网辅助服务市场，收益率通常在5%以上，运营期可达40年，但投资回报周期较长。 【总结展望】广西能源的困境折射出传统火电在能源转型中的系统性挑战，而抽水蓄能项目能否成为新利润引擎，取决于电价机制改革及项目运营效率。投资者需关注火电资产减值风险及储能项目落地进度。