东方电缆52亿订单含金量存疑，低毛利陆缆占比超六成

东方电缆（603606）近期公告中标52.31亿元大单，覆盖绿色输电、电力新能源、深海科技三大板块，但订单结构暴露隐忧：高附加值海缆订单稀缺，低毛利陆缆基本盘占比超六成，削弱了整体盈利预期。同时，2026年一季度应收账款同比激增30.23%，回款压力加剧，凸显上游设备商在风电产业链中的弱势话语权。

从基本面看，公司历史业绩增长强劲，海缆营收从2017年1.37亿元飙升至2021年32.73亿元，股价曾涨十倍，但当前订单结构显示，低毛利陆缆占比过高，海缆项目招标延迟（上半年无大型项目启动），导致高利润订单稀缺。资金面上，应收账款占营收比达31.3%，坏账准备3.82亿元，回款周期受制于央国企客户固定付款节奏和项目延期，现金流承压。技术面上，公司虽在海洋脐带缆领域打破垄断，但短期缺乏催化剂。

总结展望：东方电缆的长期成长性仍依赖海缆需求释放，但当前订单质量与财务风险需警惕。若下半年海上风电项目招标加速，高毛利订单占比提升，有望推动估值修复；反之，应收账款恶化可能压制股价表现。