导语：浙江两大服装龙头森马服饰（002563.SZ）与雅戈尔（600177.SH）2025年财报揭示差异化发展路径。森马以营收规模领先，但雅戈尔凭借投资业务实现利润反超，凸显服装行业“重资产”与“轻资产”模式的分化。 正文：据财报数据，森马服饰2025年全年营收150.90亿元，同比增长3.17%，站稳150亿规模；雅戈尔同期营收115.82亿元，同比下降18.37%，两者差距近35亿元。利润端则出现反转：雅戈尔归母净利润24.47亿元，同比下降11.57%，但森马服饰归母净利润仅8.92亿元，同比下滑21.54%，比雅戈尔低超15亿元。 从资金面看，雅戈尔净利润主要来自投资业务（贡献24.71亿元），其时尚板块营收虽增9.33%至74.33亿元，但归母净利润骤降77.75%至0.96亿元。森马服饰则专注服装主业，营收148.55亿元，同比增长2.75%，线下门店总数达7931家（直营1028家、加盟6872家），而雅戈尔门店仅2235家（自营1884家），显示森马更依赖加盟扩张。 投资分析视角：基本面显示，森马在儿童服饰（巴拉巴拉）和成人休闲领域形成双轮驱动，但利润承压或与加盟体系毛利率较低有关；雅戈尔则通过“服装+投资”双主业模式实现利润韧性，但投资业务波动风险需关注。技术面上，两家公司估值均处于历史低位，市场正等待板块轮动信号。 总结展望：随着消费复苏预期升温，服装行业估值修复空间或打开。森马需优化盈利结构，雅戈尔则需平衡主业与投资风险，两者在多元化布局中的护城河建设值得持续跟踪。