猪价震荡加速产能去化，生猪板块布局窗口开启

导语：东兴证券最新研报指出，在猪价底部震荡与行业持续亏损的双重压力下，生猪产能去化进程显著提速，叠加政策调控深化，板块估值修复逻辑逐步兑现。当前行业处于左侧布局关键期，建议关注生猪养殖板块投资机会。

从供需基本面看，6月猪价维持窄幅震荡，月度均价小幅下滑。农业农村部数据显示，6月仔猪、活猪和猪肉均价分别为22.54元/公斤、10.09元/公斤和19.74元/公斤，环比变化-3.47%、-0.66%和-1.42%。进入7月，猪价迎来阶段性反弹，截至7月10日，全国外三元生猪均价升至10.9元/公斤。供应端方面，6月端午前大猪集中出清导致日出栏压力增强，市场供应充足；7月大猪存量缩减形成供给缺口，叠加南方台风降雨天气影响区域生产与跨区流通，养殖端挺价情绪带动猪价走高。但7月中旬后情绪松动，缺口修复，价格止涨回落。需求端表现疲软，6月生猪屠宰开工率环比下滑1.09个百分点至32.41%，暑期消费淡季鲜肉消费受高温压制，冻品出库亦压制鲜销，需求改善仍需等待天气转凉后旺季来临，预计短期猪价以震荡为主。

产能变化趋势方面，国家统计局数据显示，26年二季度末能繁母猪存栏量3780万头，同比下降6.5%，降幅较一季度扩大3.2个百分点。三方数据进一步印证去化深化：涌益样本环比下降1.33%（5月-1.1%），钢联样本环比下降0.98%（5月-1.32%），中小养殖户去化速度更快。截至26年7月19日，行业平均自繁自养生猪亏损149.9元/头，外购仔猪亏损129.47元/头，25年以来行业亏损已达8-9个月。仔猪价格虽随生猪价格小幅抬升，但仍处于亏损区间，二元母猪价格平稳成交清淡。短期供需格局难以支撑猪价持续上涨，预计Q3猪价仍以震荡为主，产能去化将持续推进。

政策层面，2026年精细化调控趋势明确。中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，5月农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。6月农业部与发改委再次组织主产省份和头部企业召开座谈会，指导地方和企业精准调控，要求大型猪企发挥带头作用。26年二季度末能繁母猪存栏量3780万头，为正常保有量的100.8%，已进入调控绿色区间。目前省级调控方案仍在密集落地，预计Q3仍是产能去化持续深化期。

从投资视角看，行业指数PB底部回升，但仍处于近3年偏低水平，产能去化加速逻辑已初步兑现。技术面上，板块估值具备安全边际；基本面上，供需失衡与政策共振推动去化深化；资金面上，左侧布局窗口逐步显现。东兴证券认为，磨底与去化持续进行有望继续提振板块行情，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。展望后市，随着产能去化逐步深化，行业供需格局有望改善，板块估值修复行情或延续。