降息防线犹存，中信建投剖析三大窗口

近期宏观环境对降息叙事构成压力，但中信建投证券研究指出，降息窗口并未全面关闭，市场对加息的极端定价或在下半年均值回归。以下从时间窗口、通胀逻辑和消费结构三个维度，剖析降息预期的潜在修复路径。

首先，时间窗口6月：美股和美债二次探底可能加速地缘政治风险缓解，如美伊谈判及霍尔木兹海峡重开，一旦油价回落，加息叙事的前提将松动。其次，时间窗口Q3：就业数据的解读需以通胀为判官，只要核心CPI保持稳定，降息希望犹存。最后，时间窗口H2：K型分化下消费低迷，若就业诉求转向更大幅度的失业率下降，降息仍是潜在选项。

从资金面看，当前加息定价趋向极致，但并非实质性加息预期，而是美股恐高情绪驱动。待回撤完成、情绪缓和后，加息叙事将淡化，降息预期有望修复。

展望后市，美国5月非农数据虽强势，但降息逻辑仍存三重防线，投资者需关注油价、核心CPI及消费数据的边际变化，把握均值回归中的结构性机会。