【专业导语】环保行业存量项目退出机制再受考验。节能国祯（300388）近日公告提前终止吴桥县城区污水处理厂PPP项目合同，涉及5289.87万元历史欠费及终止补偿，凸显地方政府财政压力下，长期公共服务项目的资金回收风险与运营交接复杂性。 【正文】2026年6月15日，节能国祯公告提前终止吴桥县城区污水处理厂PPP项目合同。该项目原定25年特许经营期（2018年6月30日至2043年6月29日），实际运营不足8年即告终止。项目以TOT模式于2018年启动，节能国祯以5000万元取得经营权，设计处理规模3万吨/日，出水执行一级A标准，初始服务费单价1.398元/吨。项目公司注册资本1500万元，上市公司持股95%，并为3500万元贷款及150万元保函提供连带责任担保。 从资金面看，合同采用政府付费模式，设有保底水量条款，前3年按保底水量计费，第4年后扣除未处理部分可变成本，本应为项目提供收入稳定性。然而，地方财政压力导致5289.87万元欠费累积，包括历史欠费、终止补偿及利息，成为退出过程中的核心风险点。技术面上，项目运营权提前移交，但公共服务未中断，双方将运营责任与资金清算分离，凸显环保行业在存量项目增多后，退出机制与资金回收能力的薄弱。 从投资分析视角看，此案例反映了环保PPP项目的三大风险：一是地方政府信用风险，欠费问题可能持续发酵；二是合同执行风险，保底条款未能有效对冲财政波动；三是退出机制缺失，提前终止后的清算周期不确定。节能国祯作为上市公司，需关注此事件对现金流和资产减值的影响。 【总结展望】环保行业正从“重建设”转向“重运营与退出”，存量项目的资金回收与风险管控将成为估值修复的关键。投资者需警惕地方政府财政承压背景下，类似PPP项目的欠费与提前终止风险，关注上市公司应收账款周转率及资产减值准备计提情况。