东北证券：PVC行业底部浮现，供需格局改善可期

【专业导语】东北证券最新研报指出，PVC行业当前价格及利润均处于历史低位，但供需格局正酝酿积极变化。随着双碳政策推进、落后产能出清及需求端边际改善，行业有望迎来估值修复与盈利回升。

【核心观点】东北证券认为，2022年以来国内PVC行业进入新一轮产能释放周期，库存高企致价格承压。但展望未来，电石法PVC作为高耗能产品，在双碳政策及无汞化转型背景下，远期规划产能投放将放缓，中小落后产能面临环保与成本压力逐步出清。需求端，地产下行趋缓，出口及软制品等非地产需求提升，PVC整体需求有望稳步增长，供需格局改善将推动价格与盈利修复。

【供给端分析】短期暂无新增产能，双碳及无汞化政策缓解供给过剩压力。截至2025年底，国内PVC总产能达3088万吨，产量约2300万吨。行业集中度提升，企业平均产能由2013年26.6万吨增至2025年43.5万吨，百万吨以上企业产能占比从2020年16.7%升至2025年27.8%。2016-2025年累计退出产能406.7万吨，其中电石法退出288万吨；2026年无规划产能投产，2027-2028年潜在新增约306万吨，但2026-2030年预计累计退出超200万吨。

【需求端分析】管材等硬制品需求占比约六成，与地产建筑高度关联，受房地产周期下行影响，但下行周期已明显趋缓。软制品需求占比约四成，受益于促消费政策，包装、日化、医疗等领域需求稳步增长；新能源、新基建领域（光伏背板膜、电线护套、轨道交通内饰）带动电线电缆需求占比升至9%。海外市场成重要增量，2025年中国首次超越美国成为全球最大PVC出口国，年出口量超380万吨，出口占比从2020年3%提升至2025年17%。

【投资分析视角】从基本面看，PVC行业处于周期底部，价格与利润历史低位，但供需边际改善信号明确。资金面上，行业龙头集中度提升，中小产能退出加速，龙头企业有望受益于行业整合。技术面上，PVC价格已充分反映悲观预期，随着库存去化与需求回暖，估值修复行情可期。

【总结展望】PVC行业正经历供给出清与需求结构优化，短期价格承压但中长期供需格局改善趋势明确。建议关注具备成本优势及产能规模领先的龙头企业，把握行业底部反转的投资机会。