云天化18.57亿加码10万吨高端POM扩产

【专业导语】云天化（600096）基于聚甲醛（POM）全产业链优势，拟投资18.57亿元建设10万吨/年高端共聚甲醛项目，以巩固国产龙头地位并应对反倾销政策红利。此举将显著提升公司高端专用料产能，强化估值修复预期。

【正文】2026年7月17日，云天化公告，全资子公司天聚新材拟在重庆长寿经开区投资18.57亿元，建设10万吨/年高端共聚甲醛树脂项目。该项目采用全链条闭环布局，涵盖原料、中间体、聚合及催化剂环节，区别于行业单一聚合装置，体现技术壁垒。资金结构上，自有资金5.57亿元（占比30%），银行贷款12.99亿元（占比70%），并获3亿元集团低息财务资助（年化成本1.95%），优化负债成本。建设周期计划2026年12月开工，税后内部收益率11.82%，具备稳定中长期回报。

【投资分析】从基本面看，公司现有9万吨设计产能，经技改释放至11.52万吨实际产能，2025年销量11.6万吨，产销满负荷。尽管行业价格中枢下行（2024年均价11566元/吨，2026年一季度跌至9255元/吨，跌幅近40%），但2025年毛利率仍维持23.38%，体现一体化成本缓冲垫。从资金面看，反倾销政策壁垒为扩产提供核心支撑，全球主要出口国限制利好国产替代。技术面上，公司自主研发共聚工艺，核心设备国产化，主打低气味、低析出、高耐候高端料，覆盖汽车、精密电子等高附加值赛道。

【总结展望】本次扩产将提升公司POM总产能至约20万吨，国内市占率有望从15%提升至20%以上，叠加反倾销政策红利，预计2027年业绩将迎来修复性增长。投资者可关注项目投产进度及行业价格企稳信号。